东方铁塔:步入3年快速发展期的电力钢构领跑者

民生证券（http://finance.qq.com/a/20120229/004118.htm）

一、事件概述

2012年以来,公司大订单利好不断。作为电力行业钢构生产“领跑者”,在2012年特高压电网投资加速中,公司将充分受益。且募投项目2012-2014年陆续投产,公司业绩有望稳增。

二、分析与判断

1)公司主要目标市场为投资仍处景气中的电力行业和石化行业,2012年订单饱满近年公司约80%的订单来自电力行业,20%订单来自于石化行业;十二五期间,电网、电源和石化投资增速将分别达到7%、8.5%和15%。目标市场行业景气将助公司2012年订单饱满,有望超过30万吨,较2011年同比增加20%以上。

2)2012-2013年公司业绩稳增基于外延式的产能扩张,未来3年年均复合增速32.5%公司胶州和泰州新产线将陆续于2012年和2013年建成投产。2012年、2013年和2014年有效产能增长率分别达到23.2%、47.5%和28.7%。公司未来3年业绩的稳增主要来自于产能的稳增。

3)30余年稳居第一梯队,具备敏锐市场探索能力,且与垄断行业企业关系稳固公司始建于1982年,30余年发展历程中,准确把握了广播电视塔、电信通讯塔和电力钢结构等市场需求的黄金时期。总是最早嗅探到市场机遇的企业之一,成为市场 “领跑者”。例如,2008-2010年核电项目建设中,公司成为钢结构制造任务4家主要参与企业之一;特高压项目中第一梯队设备供应商,位列第四。

4)公司具备高送转预期,且Q2为招标密集期,期间公司大订单利好值得期待公司具备“高净资产、高公积金、高未分配利润和低股本”的高送转股特征,且未来3年业绩有望保持稳增20%以上;公司于2011年中报时曾高送转。因此预计公司2012年实施高送转仍是大概率事件。

三、盈利预测与投资建议

2011-13年预计实现净利润2.63亿、3.19亿和4.24亿,对应EPS 1.01元、1.23元和1.63元。合理价位24元。给出“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1)电力投资放缓;2)经济危机重现。